作家：潘妍

出品：各人财说

海天味业(603288. SH)“新掌门”程雪上任第三个月，将“火”烧向国外市集。

01

遵从于危难之间

和大多量企业管束层疗养不异，新上任者往往是“受任于败军之际，遵从于危难之间”。

2022年，海天味功绩增速合手续放缓，程雪升任推行总裁，在昔日股东大会中指出渠说念更新的进犯性，为日后海天味业的渠说念变革奠定了塌实基础。

彼时，66岁的庞康尚未传出退居二线的音信，而程雪的职务变动，颇有“扶上马，送一程”的意味。

2024年9月，庞康认真将“帅印”交至程雪手中，投入程雪期间的海天味业，开局就是一个“地狱级”难度，功绩、股价皆跌的时局。

程雪，外界对于她的辛苦并不算多，但她却是领有30余年海天神命训戒的“宿将”。自1992年入职海天起，从下层一步步走向金字塔尖端，曾任职海天味业规划总监、副总裁、常务副总裁、董事、副董事长等多个职位。

在2024年福布斯中国发布的《2024隆起商界女性100》榜单中，程雪的名字赫然在列，一同入榜的还包括孟晚舟、董明珠、宗馥莉等诸多优秀女企业家。

接棒庞康后，程雪依旧保合手低调格调，很少出刻下公众场地。而近日却寡言地向市集抛出一颗响雷，传言已久的“海天味业A+H”认真公之世人。

之是以在上任不久，最初取舍鼓励赴港IPO相管事宜，一定进程上源自中国复合调味品市集早已投入存量博弈阶段。海天味业虽依旧具备行业龙头上风，但功绩疲态不成暴戾，“出海”是寻找新增长点的势必取舍。

海天味业在公告中也标明，进一步鼓励各人化计谋，擢升国际品牌形象和详尽竞争力，公司拟刊行H股股票并央求在香港联交所主板挂牌上市。

02

步入存量博弈阶段

说是鼓励各人化计谋，但相连积年财报来看，海天味业对国外市集的描绘为零，未始将国外市集销售数据进行单独线路，仅线路国内市集数据。

以2024年半年报数据来看，海天味业来自中国东部、南部、中部、西部、北部地区共计营收额达131.84亿元，占当期总营收93.13%。或可推算，海天味业来自国外的营收占比尚不及1成。

虽国内市集复旧着海天味业的基本盘，但中国调味品市集附进天花板已成为行业共鸣。

反应到功绩上，2021年以来，海天味业营收、利润增速均大幅放缓，2023年致使出现上市以来初度年报营收、归母净利润双降。2021年至2023年，海天味业贸易收入年复合增长率为-0.89%，归母净利润年复合增长率为-8.16％。

在2024岁首，海天味业曾定下“2024年营收增长12%、利润增长10.8%”的年度办法，以向市集标明信心。以2024年前三季度数据来看，功绩如实有所回升。

2024年前三季度，海天味业营收同比加多9.38%至203.99亿元，归母净利润同比加多11.23%至48.15亿元，但相较于2021年前的增长水平仍有差距。

2010年至2020年，海天味业勾通10年营收、净利双增长，贸易收入由55.16亿元增长至227.92亿元，年复合增长率达15.24％。同期归母净利润由6.60亿元增长至64.03亿元，年复合增长率为25.51％。

行业见顶，无一避免。

以“酱油黑马”千禾味业(603027. SH)为例，在海天味业功绩衰颓的2021年至2023年，凭借“0添加”认识，千禾味业营收边界由19.25亿元增至32.07亿元，年复合增长率达29.07％，净利润由2.21亿元增至5.30亿元，年复合增长率达54.86％，展现出远优于海天的成长才调。

不外以2024年三季报来看，千禾味业营收、净利双双下滑，离别同比减少1.85%、9.19%。这背后是总共这个词调味品市集深陷存量竞争，苦于莫得新故事，纷纷转向“0添加”，导致千禾味业市集上风逐渐放松。

近些年，海天味业曾经试图通过多元化尝试，辛劳向市集展现一些新可能，包括跨界粮油米面、暖锅底料、复合调味料、预制菜、饮品、雪糕等其他食物细分领域。

以2024年中报数据来看，其他业务板块营收占比已升至16.28%，同比增长22.31%至21.46亿元，显著优于酱油、调味酱、蚝油三伟业务板块的个位数营收增速。

不外相较于三伟业务，海天味业的其他业务板块盈利才调较弱。2024年上半年，海天酱油居品毛利率为44.17%、蚝油居品毛利率为33.12%、调味酱居品毛利率为37.42%、其他居品则为26.67%。

投资者看不到新意，海天味业股价一起下探。在2023年十大熊股中，依然的“酱油茅”海天味业赫然在列。

回顾往昔，2021岁首，被市集请托高预期的海天味业市值一度推近7000亿元高位，同期TTM市盈率冲至114倍高位，而同期贵州茅台TTM市盈率在60倍驾驭。

彼一时，逝世2024年12月17日收盘，海天味业报收46.80元/股，总市值为2602亿元，股价较2021岁首历史最高点已下落超60%，市值挥发超4300亿元，但TTM市盈率仍达到42.6倍。

03

让寰宇品味“中国滋味”

开导更大的国外市集已是势在必行，但外界最担忧的照旧原土调味品牌在国外是否会靠近“水土抗争”。

以相较中国市集，最初发展国外市集的“李锦记”为例，虽刻下在大陆李锦记的市集份额不如海天味业，但对于好多华裔来说，李锦记在中超愈加常见，且多是占据一整面罗列货架，调味品种类极度全面。

约6000万东说念主数的国外华裔拉动着中国调味品的需求市集，但走出中超，这些国产调味品牌能否俘获异邦东说念主的味蕾呢？

数十年前，一个来自日本的酱油品牌龟甲万(2801.T)曾亲自实验过。上世纪五十年代，在好多好意思国东说念主莫得尝过酱油的配景下，龟甲万奏凯将酱油这一品类带出亚洲、走进北好意思市集。

龟甲万的出海计谋很奏凯，不仅提供了新的增长点叮嘱彼时疲软的日本市集，致使在多年后渐渐成长为公司的基本盘。

以2024财年数据为例，龟甲万77%的营收来自国外市集。其中，北好意思市集营收占比超5成，近乎“大本营”日本市集的两倍。

将酱油卖给本来不吃酱油的好意思国东说念主，龟甲万是怎样作念到的？除上流的告白营销用度外，积极投合当地东说念主口味偏好，在保合手原有特点的基础上，对旗下居品进行口味校阅。

人所共知，好意思国东说念主喜甜，对于偏向咸鲜的酱油选拔进程较低。于是，龟甲万针对好意思国市集在售酱油居品的甜度进行限度提高，减少咸度，并接踵推出含有柠檬和酸橙汁的酱油、低盐酱油、无麸质酱油等翻新址品。

远不啻此，为更长远地打入好意思国市集，龟甲万启动想象好意思国东说念主可爱的食材和烹调形势。针对爱烧烤的好意思国东说念主，龟甲万推出十多种翻新口味的用作烧烤的照烧酱居品等等。

除合适市集需求进行业务疗养外，龟甲万打建国外市集穷乏不了在供应链、渠说念等方面的深耕。

字据龟甲万官网信息，该公司除在本族日纪律有3个出产基地外，在国外也已成就8个出产基地，旗下酱油居品销往各人一百多个国度。

对于原土品牌出海，龟甲万已给出一套附带扫视训戒的答卷，供海天味业参考。而“走出去”仅仅第一步，海天味业看成国民品牌龙头，所承担的还要更多。

在日本，流行一句俗话“和食始于酱油、终于酱油”，事理是说在吃日本料理时，从始至终都离不开酱油。

但不被好多国度了解的是，日本的酱油酿造本事滥觞自中国。回溯至三千多年前的周朝，贵族餐桌上考究碗碟中所盛的“醓醢”，这即是酱油的前身。

看成酱油的滥觞国，中国品牌拓展国外业务的背后，还肩负着以“中国滋味”为载体，将中国传统文化推向寰宇舞台的重担。

而怎样跳出华东说念主圈，让更多“异邦舌头”爱上校阅版的“中国滋味”，或才是海天味业等国居品牌在各人化计谋中，亟需管束的问题。

中国品牌的畴昔，属于无数个徐徐崛起的中国制造，这是一个先被看到，再被取舍的历程。